שקלת למכור את העסק שלך או חלק ממנו? איך אפשר לדעת מהו המחיר הנכון?
יש מספר שיטות להעריך את שווי העסק.
אחת השיטות העיקריות היא שיטת "היוון תזרים מזומנים", או באנגלית: Discounted Cash Flow (DCF).
בשיטה זו לחישוב שווי חברה, למעשה נחזה את תזרים המזומנים העתידי שצפוי מהפעילות העסקית, וניתן לו ערך נוכחי.
נוסחת DCF כוללת משתנה בשם "שיעור ההיוון". באמצעותו, נוכל לגלם את הסיכון שבעסקה וגם את התשואה שאנו מצפים לה עם השנים. מהי התשואה ההולמת ומהו הסיכון עבור הקונה? התשובה איננה חד משמעית.
שיטה אחרת להערכת שווי חברה, היא שיטת המכפיל. בשיטה זו מצמידים מכפיל מסוים לערך מסוים מתוך הדוחות הכספיים של החברה, כמו למשל הרווח הנקי או הרווח התפעולי.
הכפלת המכפיל בערך הנבחר, תתן לכאורה את שווי החברה. כאן נשאלת השאלה, איזה מספר נכון לבחור כמכפיל? שוב, התשובה איננה חד משמעית.
מהבחינה הטכנית, הנוסחאות הללו אמנם אינן מסובכות, אך הן משאירות הרבה מקום לשיקול דעת: איך נבחר את שיעור ההיוון? או איך נקבע את גובה המכפיל? איזו שיטה להערכת שווי היא המתאימה?
מסיבה זו, הערכת שווי היא לא משימה טכנית! הנוסחאות הן כלי, אך חשוב להשתמש בו בתבונה כלכלית.
ניתן אמנם להיעזר במידע מעברה של החברה ומעסקאות אחרות שבוצעו באותו ענף, כדי לקבל אינדיקציה כללית. אולם, גם נתונים אלה לא יספקו תשובה מוחלטת לשאלה "כמה שווה החברה?".
על מנת לתת תשובה לשאלת השווי של החברה, חשוב לקחת בחשבון משתנים רבים: מהם הסיכונים להם חשופה החברה בטווח הקצר והארוך? האם החברה תלויה בלקוח מסוים? האם היא מתחרה היטב בשחקנים אחרים בשוק?
האם החברה מתעדכנת טכנולוגית באופן מספק? האם מתוכננת רגולציה חדשה בתחום?
כיום, מקובל גם לשאול: עד כמה החברה ערוכה לפעול מרחוק (בעיקר דיגיטלית)? האם היא חשופה לנזקי מגפות?
נושאים אלה עשויים להשפיע באופן משמעותי על הערכת השווי, עד כדי עשרות אחוזים!
חשוב להדגיש, לא תמיד ההכנסות והרווח הנקובים בדוחות הכספיים של החברה, הם הערכים שישמשו אותנו בהערכת השווי.
לעתים, חברה נוקטת בהליכים שמשפיעים על ההכנסות והרווחים אך אינם רלוונטיים לשווי השוק של החברה. דוגמה לכך היא למשל מכירה לחברה אחות במחירי העברה (מחירים נמוכים יותר), במקום במחירי שוק. על מנת להעריך את שווי החברה יש לנטרל את השפעתו של נתון זה, שהרי אינו נובע מתנאי השוק.
דוגמה נוספת היא גילום נכון של תשתיות ונדל"ן. תשתיות שעדיין לא נבעו מהן הכנסות ורווחים, אינן מגולמות בדוחות הכספיים כפי ערכן בשוק. בכל הקשור לאחזקות נדל"ן, בפני החברה עומדת בחירה בין שכירות לבין בעלות. יש לגלם בהערכת השווי את האפשרות הנכונה יותר עבור הפעילות העסקית, לאו דווקא זו שנבחרה בפועל על ידי החברה משיקולי נוחות או מיסים.
לסיכום, השאלה "כמה שווה חברה" היא מורכבת וחשוב שהגורם המעריך יהיה מנוסה בעסקאות מיזוגים ורכישות, על מנת שידע לתת לכל פרמטר את המשקל הראוי. הערכת שווי שאינה מקצועית, עלולה להביא למכירה החברה במחיר נמוך משווייה האמיתי. מנגד, גם יציאה לשוק במחיר גבוה מדי, תכשיל את העסקה המיוחלת.
בהערכות השווי שאנו עורכים, אנו מקפידים להגיע לתוצאה שאיננה רק מנומקת היטב תיאורטית, אלא גם מתאימה למציאות בשוק ויכולה להיות בסיס לעסקה אמיתית.
שאלות לגבי הערכות שווי לחברות? שלחו הודעה ונשמח לייעץ.
נשמח לשיתוף